加密货币交易所HashKey香港上市后首份财报出炉：年营收7.23亿港元 净亏损缩减至10.84亿港元

币圈子(120btc.CoM)：香港上市加密货币交易所HashKey Holdings Limited(3887.HK)于上周五(3月27日)公布了挂牌上市后的首份全年业绩。尽管财报显示其核心业务在制度化与机构端取得显著进展，但市场对其高昂的营运成本与亏损现状仍感到不安。

2025财报解读：营收持平、亏损缓步收窄

根据财报数据，HashKey在2025年度的总收入约为7.23亿港元，较2024年微增0.3%。在获利能力方面，全年净亏损为10.84亿港元，较前一年度收窄约8.8%，每股基本亏损缩减至0.74港元。

值得注意的是，若排除股权激励与上市相关费用，其「调整后亏损」实际上从5.45亿港元扩大至7.36亿港元，主要受数字资产公平价值变动产生的9.53亿港元亏损所拖累。在业务构成上，「交易促成服务(含交易所与OTC)」贡献了超过72%的营收，总交易量达5,908亿港元，其中香港平台的机构客户交易量占比极高，反映出HashKey强大的合规优势。

KOL林晚晚：是换汇商而非交易所？

尽管官方数据强调机构端与资产管理规模(AUM峰值突破200亿港元)的增长，但社群意见领袖「林晚晚的猫」对此给出了截然不同的辛辣评价。林晚晚指出，HashKey上市三个月以来，股价已从高点7.98港元腰斩至3.88港元，年报公布后更是一度暴跌超过10%。

「稳定币交易量已经占到HashKey的48%，快一半了！」林晚晚分析，这意味着进入HashKey平台的用户，有一半的目的并非「炒币」博取价差，而是利用合规通道进行「进出金」与「合规换汇」。她直言，HashKey明显已演变成一个「Crypto版的外汇兑换商(OTC)」，而非传统意义上的交易所。

零售交易量惨跌80%，全能布局能救市吗？

数据显示，HashKey的零售交易量从3,530亿港元暴跌至734亿港元，年减幅高达80%。林晚晚认为，尽管HashKey在RWA方案、基金牌照、稳定币布局上已经是香港最努力、也做得最全的公司，但这也显示公司自身能推动的变革已达上限，未来成长动能将极度依赖宏观环境的改善。

HashKey在展望中则重申，未来将持续聚焦于RWA(实物资产代币化)、链上基础设施以及AI应用的结合，并强调在合规架构下进行全球扩张。然而，对于投资人而言，如何在烧钱扩张与扭亏为盈之间取得平衡，仍是这家「香港加密第一股」未来最严峻的挑战之一。