VanEck：加密货币期货避险买爆！在历史上这反而是比特币要涨的讯号

币圈子(120btc.CoM)：近来加密市场挺恐慌，但VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel最近提出一个看法，他现在对比特币「比以前更看多了」，理由不是什么技术指标或基本面，而是衍生品市场传出的一个反向讯号。

大家愈怕，反而愈要留意

先解释一个专有名词「看跌期权(put)」就是一种保险，你付钱买下「如果币跌了，我可以用高价卖出」的权利，是典型的避险工具。当大家疯狂抢购这种保险，代表市场情绪极度悲观。

Matthew Sigel说的就是这件事：「你要付多少钱买看跌期权相对于看涨期权，现在大约在第99百分位，每个人都在抢保护。这是反向做多讯号。」

资料面来看，put/call未平仓比率高峰达到0.84，平均0.77，是2021年6月中国宣布禁止比特币挖矿以来的最高水准。从2019年中以来的观察值来看，目前位于第91百分位。

重点是历史上每次这个指标冲到这个水平，接下来90天平均报酬是+13%。

简单来说就是，「大家都在买保险」反而意味着悲观情绪已经被充分定价，往往代表底部不远了。

除了衍生品讯号，Matthew Sigel也提到另一条线索，过去一段时间(大约3到5年前进场的持币者)，在2025年第四季到2026年第一季之间集中获利了结，把手上的筹码卖掉锁定收益。但近期这波抛售压力已明显消退，市场可能正在慢慢找到新的均衡点。

不过VanEck也没有全力冲进去。Matthew Sigel说：「我们还是看多，但还没有像你预期的那样大幅加仓。」他的逻辑是尊重四年周期，也尊重比特币本身已经够波动了，不需要再堆杠杆。

因此，对Coinbase、MicroStrategy这类高杠杆相关标的，VanEck保持低配。「我就是不觉得有必要在一个已经很波动的资产上再加杠杆。」

VanEck旗下NODE ETF(透过配置比特币矿企与AI基础设施来间接持有比特币持仓的基金)自成立以来上涨27%，而同期比特币本身下跌了33%，用更低的波动跑赢了BTC。

Matthew Sigel看好的其中一个逻辑是矿企正在往AI资料中心转型，这让估值可能被重新定价。而目前矿企股价从高点已回拨约40%，跌幅已相当显著。

最后Matthew Sigel也提了一个风险，如果美股「科技七巨头」(Magnificent 7)无法兑现AI的巨额资本支出回报，可能对整个S&P500造成系统性压力，连带拖累加密市场这类风险资产。