比特币冲击7.6万美元后回落！10x Research：这波涨势是因为空头put期权的集中平仓

币圈子(120BTC.COm)讯：一波看似强劲的突破，在数小时内便露出底牌。比特币亚洲盘中急升，一度突破73,750至74,400美元的阻力区间，最高触及75,912美元，创下近六周新高，但在未见到大规模新多头入场的情况下，随即回落至7.5万美元下方。分析师指出，此轮涨势的主要推力并非现货买盘或看涨期权的积极布局，而是大量空头保护性put期权的集中平仓所引发的连锁反应。

Put期权平仓，触发做市商被动买盘

10x Research分析师Markus Thielen中解释了这个机制：近期的涨势，主要由55,000美元与60,000美元行使价附近的大规模put卖出所驱动。随着到期日逼近，交易者愈来愈清楚这些期权几乎不可能在价内到期，因此集中平仓或卖出这些部位。

所谓put期权(卖权)，是一种赋予持有人在特定价格卖出比特币权利的衍生品合约。当大量交易者买入低行使价的put来避险下行风险，市场就会积累一定的「下行保护压力」。一旦这些合约集中平仓，压力便反向释放。

Thielen进一步说明了做市商的角色：「卖出或平仓比特币put期权，会降低市场的下行避险压力，同时迫使做市商买入比特币以重新平衡其部位曝险(delta避险)，从而制造出支撑性买盘。」

简言之，做市商在出售put期权后，为维持delta中性(避免方向性风险)，会依据标的资产价格动态调整持仓。当大量put被平仓，原本用以避险的空头比特币部位需要回补，这笔被动买盘在短时间内推高了现货价格。

涨势缺乏主动多头支撑，74,400美元成关键验证位

然而，Thielen的报告同时点出了这波行情的结构性局限：「显著的看涨call期权买盘尚未出现。」换句话说，市场目前的上行动能主要来自空头部位的被迫撤退，而非多头主动进攻——两者在本质上有所差异。

这一点在行情中直接体现。比特币在触及75,912美元后迅速回落，未能在74,400美元上方站稳。这个位置的意义不容忽视：它曾是2025年4月初的支撑关卡，当时的守住为比特币最终在同年10月突破126,000美元历史高点铺了路。如今这个位置由支撑转为阻力，代表在技术面上，多头要取得主导仍需更多验证。

就市场广度而言，亚洲盘的涨势一度惠及主要替代币：以太币(ETH)最高上涨8%至2,360美元，XRP与SOL各涨约8%与4%，BNB及DOGE亦跟涨。CoinDesk20指数(追踪前20大加密资产)一度升至2,202点，涨幅接近5%。但随着比特币回落，前述替代币普遍从高点退潮，CoinDesk20回落至2,162点。